PVC：靴子落地

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：中性  基本面来看检修陆续回归，后续检修计划较少；周度小幅去库，整体库存较大；价格下跌之后，昨日成交较好，外需表现平平。海外大选及国内会议结束政策落地，盘面震荡偏弱。但国内依然留有政策余地以应对未来的不确定性。12月关注01的仓单压力。

　　月差：中性  1-5月差近期震荡偏弱。

　　原料支撑：中性  1）电石负荷微降，乌海电石降50报2650元/吨。2）兰炭中料报1010元/吨，持平上周。3）乙烯涨25报866美元/吨。

　　供给：中性偏空 国内开工回升。PVC粉整体开工率为77.27%，环比提升0.77个百分点；其中电石法PVC粉开工率为76.44%，环比提升1.49个百分点；乙烯法PVC粉开工率为79.64%，环比下降1.27个百分点。

　　需求：中性偏空 1）下游制品开工下降：管材开工率37.81%（-0.63%）；型材开工率39.15%（-2.75%）。2）出口：9月出口数据环比提升，但最近几周出口表现一般；印度反倾销税公布，国内货源征收82至167美金（初步公布，关注后续进展）。3）上周产业链小幅去库，存量库存较大。

　　利润：中性  单PVC利润低位，综合利润下滑。电石一体化吨利-882元，山东外购电石法吨利-859元；华北乙烯法利润426元/吨。西北综合利润587元/吨，华北综合利润143元/吨，双吨价差3484元。

　　宏观：中性  国内会议结束政策落地、海外大选结束、降息落地。国内政策留有余地以应对未来的不确定性。

　　兰炭 电石

　　兰炭开工回升、价格持稳

兰炭开工下跌。样本企业开工率为54.66（-1.02%）。

煤炭价格稳定。

鄂尔多斯非电企业用煤5500大卡价格645（--）；

内蒙4500K报435（--）；

榆林非电企业用煤6000大卡价格740（--）；

北方港5500卡852（-6）。

　　兰炭价格维持。神木中料降报1010元/吨，持平上周。

　　电石供应微降 价格下滑

电石供应下滑。电石开工降0.58个百分点至73.8%，整体开工中位。

电石价格走弱。乌海电石2650元/吨，较上周降50。

　　PVC开工

　　PVC周度开工回升

本周PVC粉整体开工率为77.27%，环比提升0.77个百分点；其中电石法PVC粉开工率为76.44%，环比提升1.49个百分点；乙烯法PVC粉开工率为79.64%，环比下降1.27个百分点。

　　检修计划减少

在产装置负荷微增。因负荷变化带来周产量回归0.39万吨。

检修损失略增。本周检修损失量为7.227万吨，较上周增0.583万吨。

　　PVC开工预测 11-12月开工逐步回升

供应存回升趋势。根据咨讯检修计划，12月检修减少，存量负荷开工有提升趋势。

　　注：预测数据主要看趋势

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC下游需求

　　下游开工微降 预售下滑

下游开工下滑。管材开工率37.81%（-0.63%）；型材开工率39.15%（-2.75%）。

周预售量下滑。周度预售61.01万吨，较上周降1.72万吨。

　　PVC库存

　　社库累库 上游去库（新社库样本）

社会库存增加。社库78.87万吨，较上期增0.34万吨。其中华东样本库存74.64万吨，较上期增0.24万吨；华南样本库存4.23万吨，较上期增0.10万吨。

上游厂库去库。厂库库存33.15万吨，较上期降0.57万吨。

产业链库存微降。

　　PVC利润

　　电石法亏损较大

电石一体化亏损略走扩。新疆一体化利润-474元/吨。西北一体化利润-882，亏损增加。

外购电石法亏损维持。西北外购电石法每吨利润-417元，亏损减少28，华北外购电石法利润为-859元/吨，亏损增加46。

　　乙烯法利润走弱

外购乙烯法利润下滑。华东乙烯法利润277元/吨；华北乙烯法利润426元/吨，降142元/吨。乙烯价格上涨及成材价格走弱压缩利润。

　　综合利润走弱 双吨价差持稳

华东综合利润下滑。西北综合利润（不含氯）为588元/吨，降160。山东综合利润（含氯）143元/吨，降117。

双吨价差稳定。涨4至3484元/吨。

　　进出口

　　9月出口较好，近期出口平平

9月出口环比走强。9月PVC出口27.82万吨，环比增38%。1-9月PVC出口194万吨，同比增11%。

1-9月PVC粉进口量为17.42万吨。

　　地板出口高位回落

1-9月地板累计出口351.4万吨同比持平去年。月度出口35.83万吨，出现下滑。

　　宏观表现较弱

　　1-9月地产数据同比走弱

1-9月地产数据。

房地产开发投资78680亿元，累计同比-10.1%。

房屋新开工面积56051万平方米，-22.2%。

房屋施工面积715968万平方米，-12.2%。

房屋竣工面积36816万平方米，-24.4%。

商品房销售面积70284万平方米，-17.1%。

　　相关商品

　　水泥表现环比改善

2024年以来，地产需求继续走弱，水泥价格下滑，开工率低位。近期价格随建材类商品小幅反弹。

　　期现分析

　　主力震荡偏弱，月差震荡走弱，仓单数量反弹

盘面震荡走弱。01合约从上周5441降至昨收5335。

月差震荡偏弱。1-5月差偏弱。

注册仓单增加。11月11日仓单量为101300，较上周增400张。

　　PVC平衡表

　　PVC月度平衡表