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3年市值跌没3000亿,智飞生物“重庆富豪父子”能否力挽狂澜?

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  • 2024-11-03 13:00:06
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摘要: 炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! HPV疫苗热退温了? 作者 | 于婞 ...

  炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

3年市值跌没3000亿,智飞生物“重庆富豪父子”能否力挽狂澜?

  HPV疫苗热退温了?

  作者 |  于婞 

  来源 | 野马财经

  曾经的千亿疫苗巨头,“躺平”的日子要结束了吗?

  10月26日,智飞生物三季报显示,营收同比下降41.98%,而在连续4个季度同比下滑后,第三季度净亏损8369.64万元。

  作为默沙东四价和九价 HPV 疫苗在国内的独家代理商,智飞生物(300122.SZ)近年来风生水起。2016年-2023年间,其营收连续保持高速增长,期间最高增速达到289.4%。2021年4月,智飞生物市值近3700亿元,创始人蒋仁生借此坐上“重庆首富”的宝座。

  然而,HPV疫苗市场风云巨变,价格战及市场竞争愈演愈烈是不争的事实。

  除了业绩的骤降,截至目前,智飞生物的市值为676亿元,较2021年的市值巅峰跌去超八成。

  从代理HPV疫苗红利的消退到市场的激烈竞争,曾经的“疫苗茅”还能挺得住吗?

3年市值跌没3000亿,智飞生物“重庆富豪父子”能否力挽狂澜?

3年市值跌没3000亿,智飞生物“重庆富豪父子”能否力挽狂澜?

  千亿疫苗巨头业绩双降

  创单季亏损新高

  智飞生物的主要产品为疫苗,共有13种产品上市在售,包括预防流脑、宫颈癌、肺炎、轮状病毒、带状疱疹等疫苗产品。

  细分业务来看,智飞生物的产品可分为自主产品和代理产品。自主产品主要有智飞绿竹生产的AC群脑膜炎球菌 (结合)b型流感嗜血杆菌(结合)联合疫苗(喜贝康®)、b型流感嗜血杆菌结合疫苗(喜菲贝®)等;代理产品则包括默沙东生产的四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗和葛兰素史克(GSK)的带状疱疹疫苗。

3年市值跌没3000亿,智飞生物“重庆富豪父子”能否力挽狂澜?

3年市值跌没3000亿,智飞生物“重庆富豪父子”能否力挽狂澜?

  作为默沙东四价HPV疫苗、九价HPV疫苗的国内独家代理商,智飞生物在高价HPV疫苗领域长期以来都是一家独大。

  2017年5月、2018年4月,四价苗、九价苗相继在国内获批。智飞生物的代理收入开始飙涨,由2017年2.74亿元一路狂奔至2023年518.85亿元,CAGR(年复合增长率)高达139.63%。

  据2023年报,智飞生物营收529.18亿元,其中自主产品贡献10.28亿元,占总营收的1.94%,代理产品贡献518.85亿元,占总营收的98.05%。而默沙东是智飞生物的第一大供应商,占其2023年采购比例的96.06%。

  进入2024年,智飞生物的业绩迎来大跳水。第一季度营收113.96亿元,同比增长2%,净利润14.57亿元,同比下降28.26%,扣非净利润14.55亿元,同比下降28.36%。

  2024年前三季度,智飞生物营收227.86亿元、净利润21.51亿元、扣非净利润21.43亿元,同比下降41.98%、67.07%和66.41%。公司将营收下降归因为“市场推广工作未达预期,销售收入减少所致”。

  由此,在历经连续4个季度同比下滑后,智飞生物第三季度已经亏损。其中,净亏损8369.64万元,扣非净亏损8741.52万元。这是智飞有史以来第四次录得季度亏损,也创下单季度亏损新高。

  而第三季度其营收同比下降69.46%至45.28亿元,也已是“两连降”,环比更是连续4个季度下滑。

  默沙东的“大腿”不好抱了?

  智飞生物素有疫苗“金牌代理”之称,代理产品中,默沙东授权的九价HPV疫苗为其贡献了绝大部分业绩。2023年,九价HPV疫苗批签发量为3655.08万支,同比增长136.16%。

  九价疫苗刚在国内上市时,年龄限制为26岁以下,疫苗焦虑在年轻女性群体中逐渐传播开来。供不应求、“加价”打针、找黄牛的现象都十分常见。

  九价疫苗紧缺的情况下,2019年国产二价(馨可宁)获批上市,于2020年4月获得批签发证明。因二价的年龄限制为9-45岁,恰好填补了九价的市场空白。

  2020年4月29日,生产“馨可宁”的万泰生物(603392.SH)登录科创板,凭借二价HPV疫苗上市的时间点,曾拉出近30个涨停板,市值更是在2021年突破1800亿元。

3年市值跌没3000亿,智飞生物“重庆富豪父子”能否力挽狂澜?

  好景不长。2022年3月,沃森生物(300142.SZ)的二价HPV疫苗“沃泽惠”获批上市,双方的价格战也就此开始。而后江苏、广东等省市均开始进行二价HPV疫苗集采工作,万泰生物的“馨可宁”PK沃森生物“沃泽惠”,价格一降再降。

  疫苗之战愈演愈烈的同时,2022年8月,默沙东宣布九价疫苗扩龄至9-45岁。2024年1月9日,默沙东又宣布旗下九价HPV疫苗(适用于9至14岁女性)2剂次接种程序在中国获批,也就是说,9至14岁女性接种九价HPV疫苗,从打3针变为2针。这意味着,9至14岁女性的接种价格将下降约三分之一。

  九价扩龄、变相降价犹如一条鲶鱼,在HPV市场上搅起一番风云,给市场上的玩家都带来了一定程度上的影响。

  艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为,HPV疫苗销售遇冷,和国产HPV疫苗需求下降、产能过剩有密切关系。国产疫苗的利润也在下滑,基于激烈的市场竞争环境下,为了消除库存,增加市场占有率,价格战已经非常激烈。

  在此背景下,智飞生物代理的四价苗很难不受影响。2023年,四价HPV疫苗批签发量同比下降26.27%至1034.34万支;到了2024年第一季度,更是暴降92.56%至46.6万支。

  另外,在智飞生物发布的一份供应公告中,自2024年到2026年,采购默沙东HPV疫苗的金额逐年降低,分别为326.26亿元、260.33亿元、178.92亿元。

  近年来抢占九价存量的同时,智飞生物的存货也随之飙涨。今年前三季度,存货高达206.93亿元,同比增加102.85亿元,较年初的89.86亿元增长130.27%。

  据默沙东2024第二季度财报,九价HPV疫苗意外刹车,销售收入24.78亿美元,同比仅增长4%。中国市场销售数据不及预期是主因,默沙东称,2024年第二季度智飞生物向疫苗接种点的出货量大幅下降,导致智飞生物的库存水平高于正常水平。

3年市值跌没3000亿,智飞生物“重庆富豪父子”能否力挽狂澜?

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  不过,海通国际研报认为,HPV疫苗在中国仍有一定市场。首先,国内 9-45岁女性约3.2亿人,根据公开信息估算,自HPV疫苗在我国上市以来,HPV疫苗总体接种率约21%,目前还有约2.5亿女性未完成HPV 疫苗接种,其中9-15岁女性接种率更低,大部分15岁以下适龄女性尚未完成疫苗接种。其次,海外除了适龄女性接种HPV疫苗外,适龄男性也可以接种HPV疫苗以预防相关疾病。如果男性适应症获得拓展,那么HPV疫苗的潜在市场空间还将进一步扩大。

  张毅也认为,国产九价HPV疫苗相对于进口产品来说,还是有一些优势。首先进口九价HPV疫苗全程费用接近4000元,应该说对大部分家庭来讲还是不小的负担,国产价格相对比较低,品质还是有保障的。其次,国产九价HPV疫苗在免疫性、安全性方面,整体表现和检测、测试的结果基本与进口疫苗相同,也就意味着国产疫苗能够诱导与进口疫苗相似水平的保护性和抗体,效果值得信赖。在研发和生产效率上,比较成熟。 

  智飞生物该如何化解亏损?张毅认为,一个是市场营销策略,还有价格体系以及对上游供应商的议价体系能力。其次是产品需要多元化。随着国产二价上市,九价获批,智飞生物需要通过多元化来分散风险。第三,要加大研发,推动产品创新。

  另外,从盈利能力方面看,智飞生物的自主产品有着更高的毛利率。2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年上半年,智飞生物的自主产品毛利率分别高达90.12%、86.48%、89.38%、85.38%。而同期,其代理产品毛利率分别为29.98%、28.66%、25.68%、24.74%。

  而智飞生物也正在通过代理带状疱疹疫苗、推出自研产品、收购孵化公司进入降糖减重领域等方式打造“第二曲线”。

  “重庆富豪”手握2家上市公司

  “二代”接任总裁

  1953年,蒋仁生出生在广西省灌阳县一个叫秀水屯的地方。17岁那年他当了一名民办教师,后来又在广西防疫系统工作近20年。曾任广西灌阳县卫生防疫站副站长,广西卫生防疫站计划免疫科、生物制品科副科长、科长。直到46岁,蒋仁生扔掉“铁饭碗”,成为一名疫苗销售员。在这段工作生涯中,他意识到了国内疫苗的发展前景。

  2002年,蒋仁生收购了一家叫做重庆金鑫生物制品的疫苗企业,后改名为重庆智飞生物科技有限公司。

  2005年国内爆发了C群流脑疫情,当时全国只有兰州生物制品研究所拥有该疫苗,而这款疫苗正是蒋仁生的独家代理产品。

  这一年,从事法务工作的蒋仁生之子蒋凌峰辞职,追随父亲创业。目前,蒋仁生持股48.44%,蒋凌峰持股5.41%,为智飞生物前2大股东。

  蒋凌峰1980年出生,2003年毕业于广西大学法律系,后又攻读广西大学工商管理专业硕士、获得北京大学光华管理学院高级工商管理硕士学位。近年来先后在智飞龙科马、智飞绿竹任职,现任智飞生物副董事长、总裁。

  2008年,蒋仁生先后对绿竹制药、重庆智仁、安徽龙科马三家拥有研发能力的公司进行重组,此后开始销售起了自研产品。

  在完成4次重组后,2010年智飞生物在深交所上市。彼时,蒋仁生58岁,那是他创业的第 8年。

  2017年以前,智飞生物营收规模最高仅为8亿元左右。2017年成为默沙东HPV疫苗独家代理后,公司业绩和市值双双实现逆袭,增长至如今的数百亿规模。

  2018年,蒋凌峰被调回到智飞总部,担任副总裁,5个月后任副董事长。

  此后数年里,智飞生物通过代理HPV疫苗,疫情期间又因销售新冠疫苗,业绩和股价扶摇直上。2021年,智飞生物的股价一度飙升至230元/股,市值接近3700亿元。

  2021年4月,蒋仁生及家族以244亿美元位列《2021福布斯全球富豪榜》第69名。

  除了智飞生物,蒋仁生也在布局自己的医药版图。2023年6月,蒋仁生实控的智翔金泰 (688443.SH)在科创板上市。智翔金泰主要研发自免性疾病领域的创新抗体药物,其法人代表、董事长单继宽为君实生物的创始股东之一,持股5.29%。除此之外,智翔金泰的管理层中也有多名智飞生物高管的身影。

3年市值跌没3000亿,智飞生物“重庆富豪父子”能否力挽狂澜?

3年市值跌没3000亿,智飞生物“重庆富豪父子”能否力挽狂澜?

  然而,创新药的研发和商业化是个难题。2019年-2024 年上半年,智翔金泰分别亏损7317.1 万元、1.42 亿元、3.34 亿元、6.45 亿元、8.13 亿元及3.64 亿元。五年半的时间,累计亏损约 23.71 亿元。

  截至11月1日,智翔金泰报收29.65元/股,市值108.72亿元。

  今年2月,智翔金泰迎来首款获批产品,其自主研发的1类新药赛立奇单抗注射液(商品名:金立希)正式获得国家药品监督管理局(NMPA)核准签发的《药品注册证书》。

  HPV疫苗代理收入下降,创新药企还未盈利之下,蒋仁生将目光投向了另一个领域——带状疱疹疫苗。2023年,智飞生物与医药巨头葛兰素史克达成合作,代理其重组带状疱疹疫苗。

  2024年9月20日,蒋凌峰接任总裁,这也标志着智飞生物正式进入“二代交接班”的关键阶段。

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