甲醇：消息驱动

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：中性  本周甲醇价格冲高回落，价格更多受到市场消息的影响，周初受地缘以及海外甲醇装置停车降负影响大幅反弹，但周中传言华东某烯烃装置降负，随后传言海外装置回归，叠加化工品市场受原油带动下跌，甲醇价格跟随走低。供应来看，内地供应变动不大，开工率仍维持偏高水平，但内地企业库存当前不高，内地刚需又韧性；进口短期到港仍较多，港口库存或维持高位，周内传伊朗装置停车，是否是因为提前限气仍存疑，关注停车的持续时间。需求方面，传统需求和烯烃需求均变动不大，内地仍存在补库的预期。综合来看，供需端处于弱稳定状态，矛盾不算太大，行情波动主要受装置变动和宏观消息影响，短期预计仍宽幅震荡，但在当前时间节点去看，考虑内地补库需求和供应的季节性预期，价格向下的空间或不大。

　　动力煤：偏多  煤炭价格小幅走弱，尽管旺季即将来临，但当前高库存仍限制价格

　　国内供应： 偏空  国内开工率仍偏高，主要由于煤制甲醇装置开工率处于高位

　　进口：偏多  短期到港仍有压力，但周内传伊朗部分装置停车，关注后续进口减量是否兑现

　　下游需求：偏空  烯烃需求和传统需求变化均不大，内地存在补库预期

　　上游利润：偏多  煤炭价格走弱，煤制甲醇利润小幅回升但仍偏低；天然气制甲醇装置利润维持偏弱

　　MTO利润：中性  MTO利润小幅回落，当前利润水平不算低

　　库存：偏空  港口库存高位难去库，内地库存维持同比低位

　　海外供应减量

　　煤制开工率仍偏高

截至10月24日当周，全国甲醇装置开工率74.6%，其中煤制甲醇装置开工率81.6%，焦炉气制甲醇装置开工率51.6%，天然气制甲醇装置开工率53.1%。

　　部分装置重启

上周山西梗阳周内检修后重启，奥维乾元、山西亚鑫和兖矿国宏等装置重启。

　　本周海外开工大幅回落

本周海外甲醇装置开工率大幅回落，主要由于伊朗几套甲醇装置停车降负，根据相关资讯机构的消息来看，伊朗三套装置涉及产能495万吨的甲醇装置受供气不足影响停车检修，伊朗限气或相对往年提前。

　　煤炭港口库存压力较大

坑口煤炭价格维持弱稳定，当前煤炭消费淡季，港口库存仍有压力，短期库存高位背景下预计煤炭价格维持弱稳定。

　　上游利润表现偏弱

煤炭价格弱稳定，内地甲醇价格也窄幅波动，煤制甲醇装置利润周内维持低位震荡，天然气制甲醇装置利润维持偏弱。截至10月28日，内蒙煤制利润-319元/吨，西南天然气制利润-130元/吨，河北焦炉气制利润230元/吨。

　　需求仍显韧性

　　MTO利润回落

上周MTO开工率窄幅波动，截至10月24日当周MTO开工率85.2%，外采甲醇制烯烃装置开工率84.1%，兴兴短停后上周已经重启。

MTO装置利润本周小幅回落，周初受伊朗装置停车消息影响导致甲醇价格稍反弹。

　　装置变动不大

兴兴此前管道漏点短时停车，目前已经恢复正常，但近期市场又有降负传言。其他装置变动不大，听闻宝丰新装置或11月初开始陆续投产，关注投产进度。

　　传统下游综合开工率回升

传统下游综合开工率继续回升，主要由于醋酸需求表现较好，MTBE、甲醛等需求表现一般。传统下游加权利润稍改善但同比仍偏弱，表明终端市场的需求较差。

　　传统下游采购量维持低位

烯烃需求仍呈现脉冲式，上周小幅回落，预计本周采购量稍回升。传统下游企业周度采购量仍偏弱，终端下游需求表现较差导致企业主动采购意愿仍不强。

　　订单情况改善

上周初甲醇价格大幅回落后下游和贸易环节低价补库意愿明显回升，上周待发订单量和周度签约订单量均回升，待发订单量分区域来看主要增量体现在华北和西北地区。

　　港口仍难见去库

　　港口库存高位，内地小幅去库

上周港口库存116.2（-1.2）万吨，港口可流通库存58.3万吨，港口库存维持高位，且可流通库存继续增加至近年高位，尽管上周到港稍降但出货量偏低，导致港口库存仍高位难去库。

内地企业库存上周继续小幅去库，主要由于上周初跌价后，下游和贸易环节主动补库增多，下游仍有补库预期背景下预计内地企业库存仍维持偏低。

　　下游原料库存均不高

上周MTO企业库存小幅去库，太仓地区走货量小幅回升但仍偏低，尽管当前烯烃样本企业库存不高，但企业补货的意愿仍不强，传统下游厂家原料库存继续回升但处于去年同期偏低，企业按需采购，当前下游原料库存偏低，后续或存在补库需求。

　　近期到港较多

10月25日至1月10日中国进口船货到港量在84.85万吨85万吨，其中江苏预估进口船货到浦港量在44.3万吨-45万吨，华南预估8.2万吨-9万吨，浙江预估28.35万吨-29万吨，预估内地仍有4万吨-5万吨进口船货到港。

　　PP/L-3MA价差波动加剧

　　基差偏弱，月差小幅反弹

华东01基差维持偏弱，港口高库存背景下现货价格仍偏弱。

1-5月差周内小幅反弹但仍偏弱，主要矛盾仍在于近端供需偏弱，港口仍未看到明显去库的背景下，近端价格难有明显回升，周内的反弹主要受到伊朗装置停车消息影响，关注后续进口减量是否兑现，1-5价差向上的驱动仍在于港口能否明显去库。

　　PP/L-3MA波动加剧

PP/L-3MA价差周内大跌后反弹，周内甲醇价格受伊朗装置停车影响大涨，但随后市场传言华东某烯烃装置降负，后又传言伊朗装置恢复，甲醇价格冲高回落，短期消息扰动导致甲醇价格波动加剧，价差也大跌大涨，继续关注价差反弹偏空的机会。

　　平衡表

　　甲醇月度平衡表