基金净值与基金纸面意义上的重仓股涨幅差异，显示出基金经理已实施追求弹性的大规模调仓。
在强劲政策刺激、股市基本面修复的支撑下，原先基于仓位防御策略的基金经理正在实施仓位、行业赛道与个股间做出进攻性的仓位调整。10月18日的基金净值数据显示，在重仓股表现落后甚至股价低迷的走势中，多只重仓银行、矿产、航空等红利赛道基金产品突然获得的超高净值弹性，已可匹配半导体基金、半导体指数当日走势。
基金净值弹性突变
10月18日，银华数字经济基金当日净值涨幅高达11.08%，这一净值弹性与该基金的纸面重仓股的弹性差异较大，按已披露的银华数字经济基金前十大重仓股的当日涨幅看，前十大股票中，仅1只上涨约10%，7只涨幅低于5%。值得一提的是，上述前十大重仓股的合计仓位占比达到54.4%，这也意味着上述重仓股的股价表现不足以带动基金单日净值飙升超过11%。
重仓银行、资源等红利赛道的招商科技动力基金在10月18日单日净值亦大涨7.28%，这一净值弹性与当日红利赛道的表现亦出现较大反差，按招商科技动力基金披露的重仓股当日表现来看：第一大重仓股长江电力涨幅仅为0.46%，第二大重仓股中国神华涨约2%，第三大重仓股建设银行涨0.36%；整体看，该基金的前十大股票中仅有2只股票涨幅超过2%。考虑到前十大重仓股占招商科技动力基金仓位的58.7%，这更加意味着上述基金重仓股已完全纸面化。
此外，重仓股几乎全部指向矿产股的东方主题精选基金，在前十大重仓股10月18日涨幅全部低于4%的背景下，该基金单日涨幅却超过了8%，根据此前披露的信息，矿产股仓位占该基金总仓位约为60%。显而易见的是，这只矿产主题基金实际的重仓股已名不副实。
航空主题基金的净值弹性突然放大，亦显示出当前基金经理正“悄悄换股”。前十大重仓股合计占比高达70%，股票集中分布在航空板块的易方达先锋成长基金，其在10月18日单日净值涨幅高达9%，进一步显示出基金净值弹性与仓位之间的巨大差异，进而表明当前纸面意义上的重仓股正在发生策略风格上巨大变化。
半导体成赛道策略首选
基金净值弹性变化突然放大的背后，这些基金究竟发生了什么？
券商中国记者注意到，10月18日的A股市场中，半导体指数以11.73%的超高涨幅排名全市场所有行业第一，这也使得以半导体为核心仓位的中欧瑾和灵活配置基金单日涨幅超过12%，根据该基金披露的信息显示，这只基金持仓半导体的仓位接近90%。
上述信息意味着，重仓传统行业的银华数字经济基金、重仓航空股的易方达先锋成长基金、重仓银行与矿产股的招商科技动力基金，其前十大重仓股的核心结构已完全变化，大幅度改变了此前维持的防御性策略，在大规模调仓中不仅大量买入与目前净值弹性相匹配的半导体行业，且考虑到只有基金的大部分仓位指向半导体行业，才能在单日净值涨幅上取得超越以往的弹性。
只有在大规模仓位采取集中单一赛道的操作，才可能令基金净值的走势匹配行业主题基金与行业指数的走势。业内人士判断，这些基金经理所管产品的半导体行业仓位不仅已远远超过50%，甚至半导体仓位占比可能高达90%。
值得一提的是，从10月18日的基金净值弹性看，FOF基金经理也开始了大规模调仓，重仓红利主题基金的华夏优选配置FOF当日净值飙升超过5%，而根据该FOF纸面上的重仓对象看，其前十大重仓基金几乎全部为红利主题基金，例如，这只FOF的第一大重仓基为国泰富时国企基金，当日该基金涨幅为1.7%，而其他9只基金的当日涨幅大部分也低于1%，且十大重仓基金占华夏优选配置FOF仓位达83.6%，这也意味着，华夏优选配置FOF持仓早已变化。
科技股赔率机会吸引公募
基金重仓股从传统红利赛道向高弹性的科技半导体赛道调仓，很大程度上是当前市场预期、风险偏好和赔率的重大变化。
长城基金相关人士指出，市场注意到高层提出科技创新是必由之路，推进中国式现代化，科技要打头阵。受上述因素影响，市场情绪得到明显提振，且新一轮稳增长政策，力度超预期，随着政策持续落地，或将推动四季度经济环比好转，市场风险偏好修复。
从基金净值弹性上或已实施赛道仓位切换的华夏优选配置FOF，也从其基金经理的策略上洞悉一二。该只FOF的基金经理李晓易认为，经历过去2—3年的各类冲击事件扰动，成长板块估值持续调整，新质生产力、科特估等产业催化，此类科技成长股的赔率已较为充分。
李晓易预期随着一系列稳增长政策持续落地，中国经济韧性凸显，市场信心得以修复，预期宏观经济稳中向好，机会大于风险，且有欧洲央行降息拉开了全球主要央行的降息周期序幕，美国方面最近的通胀数据相比今年早些时候更为乐观，未来全球流动性有望改善。
被视为矿产主题基金的东方主题精选基金经理也曾在前不久强调，“A股市场经过长期盘整也孕育着新的机会，预计基金将会结合内外部环境对持仓进行重新审视，寻找合适的进攻机会”，这也解释了东方主题精选基金的净值弹性为何突然脱离其矿产赛道的弹性特点。
重仓航空股的易方达先锋成长基金经理武阳在调仓策略上也有轨迹可循，他此前指出科技领域前沿的人工智能技术，可能是一次从0到1的革命性变化，从底层改变过去科技通信领域的很多商业模式和竞争格局，也带来全新的商业机会。
“在下一阶段资产配置上，我们将维持较高的股票仓位，未来基金仍会继续围绕科技、高端制造等成长性行业进行配置，同时加强对个股的精选。”武阳认为，对于高科技赛道的很多具体标的而言，基金经理其实还难以评估对其长远的影响究竟是好是坏，是创造还是颠覆；但基金经理仍会不断跟踪和研究最前沿的技术变化和应用落地，以便在确定性投资机会出现时，加大对于这一领域的投资。对于长期成长性好的行业，如互联网、半导体、新能源、新材料、医疗器械与服务等，将持续跟踪个股基本面、理性判断后进行配置。
发表评论